IPO观察：货拉拉赴港上市，同城货运难有新故事_当前关注

近几年频频传出上市消息的货拉拉，终于靴子落地，在起家地香港寻求上市。

(资料图)

3月28日，货拉拉以“拉拉科技”之名在港交所主板递表。高盛、美银证券和摩根大通为此次IPO的联席保荐人。

货拉拉于2013年在中国香港成立，2014年开始在内地运营。截至2022年底，货拉拉业务范围已经波及中国内地，泰国、新加坡等东南亚国家以及拉美市场，覆盖超过400个城市。

最近几年，货拉拉上市传闻不断，而且从司机端到乘客端，有关货拉拉的争议也从未停歇。此时终于下定决心冲击资本市场，货拉拉准备好新故事了吗？

“赌”出来的货运独角兽

成立至今，货拉拉总计完成11轮融资，投资方包括高瓴、红杉中国、概念资本、顺为资本、襄禾资本、清流资本等知名机构。“香港独角兽榜单Unicorns HK 2021”中，货拉拉以超100亿美元的估值入选。

本次IPO之前，高瓴持有货拉拉9.67%股权，是最大的机构投资方。除此之外，持股5%以上的机构投资方还包括红杉中国、概念资本、顺为资本和清流资本。

现年46岁的货拉拉创始人周胜馥直接持有货拉拉0.31%股权，其家族信托通过Lalatech Underscore持股24.74%，通过同股不同权的设置，周胜馥为货拉拉控股股东。

和大多数活跃在货运市场上的玩家不同，货拉拉创始人周胜馥发家方式有些另类。创立货拉拉之前，周胜馥最为外界知名的标签是香港新界首个十优会考状元。此后，周胜馥延续学霸优势，考入了美国斯坦福大学。招股书显示，周胜馥在1999年进入了知名的贝恩咨询公司任职，2002年自贝恩离职后，从事创新投资及创业活动。

招股书没有具体透露周胜馥的创业活动是什么，但据货拉拉官网信息，其在2002年从贝恩公司辞职后，当了七年的职业德州扑克手。

移动互联网兴起后，周胜馥“All in”进入了出行市场，创办了货拉拉的前身Easy Van。2022年，货拉拉全球货运交易总额达到67.15亿美元，占有43.5%的市场份额，远超行业内其他主要竞争对手。

目前，货拉拉最主要的业务是中国境内的货运平台服务，2022年这部分业务贡献营收在80%以上。除此之外，货拉拉还提供零担、搬家等综合物流服务，以及汽车租售及车后市场服务等增值服务。

同城货运难有新故事

业内经常将同样专注同城货运的快狗打车，看做是货拉拉的竞争者。

2022年6月，快狗打车以“同城货运”第一股之名登陆港股，发行价21.5港元，但上市首日即破发，此后股价持续走低，目前仅有2.3港元左右，较发行价折让接近九成，最新市值约15亿港元。

快狗打车不被资本市场认可的背后，是其持续扩大的亏损。2022年，快狗打车营收7.73亿元，同比增17%；净亏损12.18亿元，相比上年扩大38.5%；调整后净亏损2.29亿元，相比上年度的2.77亿元略有收窄。

相比之下，货拉拉已经实现了盈利。2020年至2022年，货拉拉营收分别为5.29亿美元、8.45亿美元和10.36亿美元，2022年之前货拉拉一直处于亏损中，2022年货拉拉经调整净利润达到5323万美元，首次实现盈利。

货拉拉的收入主要来自于司机的会员费和佣金组合。具体来看，货拉拉为司机提供多个级别的会员资格，会员级别越高，抽佣比例越低。以深圳为例，货拉拉司机一二三级别会员月费分别为189元、489元和739元，非会员和一二三级会员的佣金率分别为18%、14%、11%和8%。

但这种双重付费的模式，一度引起司机不满。2022年11月，货拉拉爆发司机停运事件，多位司机为抗议货拉拉压低运价，自发停止接单三天。

在此之前，货拉拉与满帮、快狗打车等同行，已经因“货车司机集中反映平台存在随意调整计价规则、上涨会员费，诱导恶性低价竞争，超限超载非法运输等问题”多次被监管约谈。

本次上市，货拉拉募集的资金将用于在国内二、三线城市的业务扩展和全球扩张。根据货拉拉的说法，计划在巩固东南亚市场的基础上，提升拉美市场的占有率。

事实上，货拉拉很可能将未来的故事放在全球市场。在600多页的招股书中，货拉拉提到“全球”一词超过200次。

除此之外，货拉拉还计划在货运市场外，开辟第二增长曲线。3月27日，货拉拉跑腿业务上线，第一批落地城市为上海和深圳。根据货拉拉的说法，这一业务是为了扩大用户小件物品即时配送的需求。

目前，国内跑腿服务提供商主要分为两类，分别是美团跑腿、蜂鸟配送这样的平台型商家和闪送、顺丰同城为代表的单一跑腿服务商。经过多年发展，跑腿赛道早已经处于竞争红海，且头部效应明显。艾媒数据显示，美团跑腿是消费者用的最多的跑腿品牌，占据市场六成以上的份额。

货拉拉本身的货运服务场景与跑腿类似，且在同城配送中有一定的货源、服务、管理的基础，但实际上跑腿和货运是两条完全不同的细分赛道，最大区别在于，跑腿需要更为庞大的运力。

截至2022年底，货拉拉的平均月活司机数为100万。相比之下，2022年美团包括外卖在内的即时配送业务共进行了48.3亿笔，平均下来每月超过4亿笔。即使其中的跑腿业务仅占1%，也需要货拉拉的100万司机每个月接400单才能追上。

当然，货拉拉也在想办法增加自家的运力，跑腿业务上线后，货拉拉表示在今年8月之前都免佣，同时推出多个跑单奖励。不过，疫情已经整体改变了消费者的消费习惯，跑腿需求在疫情开始后大增，目前各平台骑手都未达到饱和状态，不少品牌都推出了奖励吸引骑手注册的计划，货拉拉的竞争力并不明显。

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